Центральный банк и его роль в национальной экономике

 

Нам уже известно, что понимают под монетарной политикой, проводимой центральный банк. В развитой рыночной экономике центральный банк занимает особое место — он является центром денежно-кредитной системы национальной экономики, главной функцией которого является контроль и регулирование предложения денег в стране. Кроме этой, центральный банк выполняет ряд других функций — выпускает в обращение национальную валюту, хранит золотовалютные резервы страны и обязательные резервы коммерческих банков, выступает межбанковским расчетным центром, осуществляет кассовое обслуживание правительства и т.д. Кроме того, центральный банк может быть покупателем и продавцом на международных денежных рынках и координировать зарубежную деятельность коммерческих банков. Еще одна функция — "кредитора последней надежды" — состоит в том, что центральный банк обеспечивает резервами банковскую систему, когда массовые банкротства банков могут привести банковскую и финансовую панику, которая ведет к банковскому кризису.

В разных странах существуют различные модели построения центральных банков и их организационной структуры. В большинстве стран центральные банки являются государственными. В отдельных случаях центральный банк не принадлежит государству (например Федеральная резервная система СЕЛА, Национальный банк Швейцарии) или государство владеет лишь частью капитала (например в Банке Японии — 55%). Центральный банк страны, независимо от того, в чьей собственности он находится, управляет денежным оборотом и кредитной системой страны. С населением и деловыми предприятиями центральный банк никаких операций не осуществляет.

Центральным банком Украины является Национальный банк (НБУ). Поскольку на него возложена ответственность за состояние денежного обращения и кредитной системы страны, НБУ не подчиняется правительству, а принадлежит к непосредственному ведению Верховной Рады Украины.

В США роль центрального банка выполняет Федеральная резервная система (ФРС). Она состоит из двух организационных звеньев — Совета управляющих и 12 федеральных резервных банков. Последние выполняют функции центральных банков для округов, на территории которых они расположены. Кроме этих банков, членами ФРС являются около 6 тыс. коммерческих банков. Банки — члены ФРС являются крупнейшими частными коммерческими банками. К тому же они являются клиентами одного из резервных банков и пользуются его услугами, в том числе получают необходимые суммы займов.

Совет управляющих ФРС осуществляет контроль и надзор за функционированием денежной и банковской систем страны. Семеро членов этого Совета назначает Президент США с согласия Сената. Срок их полномочий длительный (14 лет) и разведен во времени: значит один член Совета меняется каждые два года. Членов Совета именно назначают, а не выбирают, чтобы отделить монетарную политику от политики партий.

Поскольку монетарную политику осуществляет центральный банк страны, целесообразно рассмотреть суть его баланса. Как и баланс коммерческих банков, баланс центрального банка состоит из активов и пассивов.

Основными видами активов центрального банка е ценные бумаги, ссуды коммерческим банкам, золотовалютные резервы и др.

Ценные бумаги — это в основном государственные облигации, купленные центральным банком. Эти ценные бумаги правительство выпускает для финансирования прошлого и текущего дефицита государственного бюджета, поэтому они являются частью государственного долга. Центральный банк покупает государственные ценные бумаги на открытом рынке у населения или коммерческих банков или непосредственно у министерства финансов. Купля-продажа государственных ценных бумаг дает возможность центральному банку влиять на резервы коммерческих банков и, следовательно, на их способность создавать деньги через предоставление займов.

Займы коммерческим банкам — это кредиты, которые центральный банк предоставляет коммерческим банкам. Уровень учетной ставки влияет на величину этих займов.

Золотовалютные резервы включают стоимость монетарного золота, валюту других стран и СДР.

Прочие активы — это облигации, поименованные в иностранных валютах, а также такие материальные товары, как компьютеры, оборудование помещений или здания, находящиеся в собственности центрального банка.

В подразделе "Пассивы" основными являются следующие статьи: резервы коммерческих банков, депозиты казны (казначейства), банкноты центрального банка и другие его обязательства.

Резервы коммерческих банков — это обязательные резервы, которые коммерческие банки хранят в центральном банке.

Депозиты казначейства — это средства от налоговых поступлений и деньги, полученные по продаже облигаций населению или банкам. Для казначейства эти вклады являются активами, а для центрального банка — пассивами.

Банкноты Национального банка Украины определяют предложение денег в государстве. Эти бумажные деньги е требованиями на активы НБУ. Только банкноты, находящихся в обращении, являются обязательствами центрального банка, поскольку те, которые содержатся в его кассе, не является ни активом, ни пассивом.

Ознакомившись с балансом центрального банка, можем теперь рассмотреть орудие, с помощью которых этот банк может влиять на способность банковской системы создавать деньги.

Сервис монетарной политики

Центральный банк регулирует предложение денег в национальной экономике, или, иначе говоря, проводит монетарную политику с помощью орудий прямого и косвенного регулирования. Основными орудиями прямого регулирования предложения денег, которые в основном используются в странах с переходной экономикой и развивающихся, есть ограничение объемов кредитов, предоставляемых определенным отраслям; прямое регулирование процентной ставки; ограничения величины кредитов для отдельных банков. Эти орудия эффективно срабатывают только в краткосрочном периоде: они позволяют не допускать чрезмерного создания банками денег.

Однако длительное применение инструментов прямого регулирования предложения денег оказывает неблагоприятные воздействия на развитие национальной экономики: снижается уровень конкуренции между банками, подрывается посредническая функция банков, искажается структура банковских кредитов и т.д. Поэтому в развитой рыночной экономике применяют главным орудия косвенного регулирования предложения денег, к которым относятся операции на открытом рынке, изменение учетной процентной ставки, изменение нормы резервирования.

Применение косвенных орудий монетарной политики предполагает наличие развитого денежного рынка, их преимущество заключается в том, что они дают банкам возможность распределять кредитные ресурсы в соответствии с потребностями рынка. Используя орудия косвенного регулирования денежного обращения, центральный банк не имеет непосредственного контроля над предложением денег, поскольку она включает депозиты, которые создают коммерческие банки. Косвенные орудия корректируют величину предложения денег, влияя на избыточные резервы или денежный мультипликатор.

Операции на открытом рынке. Эти операции являются важнейшим орудием, с помощью которого центральный банк контролирует предложение денег. Как уже отмечалось, операции на открытом рынке — это покупка центральным банком государственных ценных бумаг (облигаций) у населения, фирм или банков или продажа им этих бумаг, чтобы изменить величину или структуру резервов коммерческих банков и, следовательно, предложение денег. Как же покупка и продажа государственных ценных бумаг влияют на избыточные резервы коммерческих банков?

Предположим, что центральный банк покупает государственные ценные бумаги. их можно купить у населения, фирм или коммерческих банков, но во всех случаях результат одинаков: резервы коммерческих банков увеличиваются. Если, например, центральный банк покупает государственные ценные бумаги у коммерческих банков, то он оплачивает эти бумаги увеличением резервов коммерческих банков на сумму покупки. Поэтому баланс центрального банка и балансы коммерческих банков изменятся так.

В результате этой сделки ценные бумаги переместятся от коммерческих банков к центральному банку. Поэтому перед ценными бумагами в подразделе "Активы" баланса коммерческих банков стоит знак минус, что означает уменьшение их количества. И наоборот, перед ценными бумагами в подразделе "Активы" баланса центрального банка стоит знак плюс.

Центральный банк оплачивает покупку ценных бумаг у коммерческих банков, увеличивая их резервы. Поэтому в балансе коммерческих банков перед резервами стоит знак плюс. Это означает, что резервы коммерческих банков увеличились, а следовательно возросла их способность ваты займа.

Если же центральный банк покупает ценные бумаги у фирм или населения, влияние этой операции на резервы коммерческих банков аналогичный. Дело в том, что население или фирмы, продав ценные бумаги, увеличивают свои вклады в банках, а одновременно и фактические резервы коммерческих банков. В общем, когда центральный банк покупает ценные бумаги на открытом рынке, резервы коммерческих банков увеличиваются. Если банки будут предоставлять взаймы больше денег, то предложение денег в национальной экономике возрастет.

Продажа центральным банком ценных бумаг коммерческим банкам уменьшает их резервы. Покупая ценные бумаги, коммерческие банки выписывают чеки на свои вклады, то есть на резервы в центральном банке. Центральный банк учитывает чеки и соответственно уменьшает резервы коммерческих банков.

Знак минус перед резервами в подразделе "Активы" коммерческих банков указывает на их уменьшения; возможности к созданию коммерческими банками денег сужаются. Продажа центральным банком государственных ценных бумаг населению или фирмам влечет аналогичный результат. Итак, когда центральный банк продает ценные бумаги на открытом рынке, резервы коммерческих банков уменьшаются. Уменьшение резервов коммерческих банков влечет уменьшение предложения денег в национальной экономике.

Возникает вопрос: что побуждает население или коммерческие банки продавать государственные ценные бумаги или покупать их? Из темы 6 нам известно, что цена облигаций и процентная ставка находятся в обратной зависимости. Если центральный банк покупает государственные облигации, спрос на них будет расти. Цена облигаций также будет расти, а процентная ставка будет снижаться. Повышение цены облигаций и снижения процентной ставки побуждают коммерческие банки, фирмы или домохозяйства продавать их центральному банку. И наоборот, когда центральный банк продает государственные облигации, их предложение растет, что снижает цену облигаций и повышает процентную ставку на них. Это стимулирует коммерческие банки и население покупать государственные облигации.

Операции на открытом рынке делятся на два вида: динамические и защитные. Динамические операции направлены на изменение объема резервов и денежной базы. Защитные операции имеют целью нейтрализовать влияние других факторов, которые могут изменить предложение денег в национальной экономике.

Примером защитных операций являются соглашения об обратном выкупе (их часто называют "репо"). Такие соглашения предусматривают, что центральный банк покупает ценные бумаги при условии, что продавец выкупит их через короткий период времени, — как правило, менее чем за неделю. Операции "репо" оказывают лишь временное влияние на объем банковских резервов — после их завершения этот объем устанавливается на прежнем уровне. Если центральный банк хочет осуществлять временный продажу ценных бумаг на открытом рынке, то он заключает соглашения об их продаже-покупке ( "обратное репо"). В этих соглашений центральный банк продает ценные бумаги, а покупатель соглашается продать их обратно центральному банку в ближайшем будущем.

Примером динамических операций являются соглашения в форме "аутрайт", которые означают окончательную покупку или продажу центральным банком ценных бумаг с немедленной их оплатой. Эти операции имеют целью окончательно изменить предложение денег в национальной экономике.

Учетная ставка. Как нам уже известно, процентную ставку, по которой центральный банк предоставляет ссуды коммерческим банкам, называют учетной или дисконтной. Займы центрального банка коммерческим банкам называют дисконтным займам. Эти займы предоставляются коммерческим банкам на короткий период времени: во-первых, для поддержания их обязательных резервов на необходимом уровне, во-вторых — для поддержания ликвидности коммерческих банков в ситуации "нашествия на банк".

Получая дисконтную заем, коммерческий банк передает центральному банку выписанное-на себя обязательства, гарантированное определенной залогом — в основном государственными ценными бумагами, принадлежащих заемщику. Долговое обязательство банка-пози-чальника является активом для центрального банка, которая записывается в активах баланса центрального банка как ссуды коммерческим банкам. Вместе с тем в пассивах его баланса будет увеличен резервы коммерческих банков. Для коммерческого банка его долговое обязательство является пассивом и записывается в его балансе как "Заем у центрального банка". Поскольку займы у центрального банка не требуют никаких обязательных резервов, вся сумма займа являются избыточными резервами. Дисконтные займы отражаются в балансах центрального банка и коммерческих банков.

Следовательно, получение коммерческими банками займов у центрального банка увеличивает их резервы и способность к кредитованию.

Центральный банк контролирует объем одолженных у него коммерческими банками средств через учетную ставку. Снижение учетной ставки поощряет коммерческие банки к получению дополнительных резервов через займы у центрального банка. Кредиты коммерческих банков на основе этих займов увеличивают предложение денег. Повышение учетной ставки знеохочуе дисконтные ссуды и, следовательно, сдерживает увеличение предложения денег в национальной экономике.

Однако результаты от изменения учетной ставки зависят не от центрального банка, а от коммерческих банков. Если, например, учетную ставку снижен, но немногие банки хотят взять дисконтные займы, то это может не повлиять на резервы банков и предложение денег. Объем займов у центрального банка определяется не только уровнем учетной ставки, но и стоимостью получения займа из альтернативных источников, в частности уровнем процентной ставки на межбанковском рынке. Если процентная ставка на этом рынке ниже учетной, то объем займов коммерческих банков у центрального уменьшается.

Последствия изменения учетной ставки довольно неопределенные для национальной экономики, поскольку центральный банк не может точно предсказать объем кредитов, которые возьмут у него коммерческие банки. В целом изменение учетной ставки основном сигнализирует о намерениях центрального банка относительно будущей монетарной политики.

Норма резервирования. Центральный банк может влиять на способность создавать деньги, изменяя норму резервирования. Повышение нормы резервирования увеличивает величину обязательных резервов, которые должны сохранять банки. Иначе говоря, избыточные резервы переводятся в обязательные, что уменьшает способность коммерческих банков к созданию денег через предоставление займов. Вместе с тем повышение нормы резервирования означает уменьшение размера денежного мультипликатора, а это еще большей степени сужает предложение денег.

Снижение нормы резервирования уменьшает обязательные резервы, переводя их в избыточные, что увеличивает способность банков создавать деньги через предоставление займов. Вместе с тем рост размера денежного мультипликатора усиливает эту способность коммерческих банков.

Следовательно, норма резервирования влияет на способность банковской системы создавать деньги по двум направлениям. Во-первых, она изменяет величину избыточных резервов коммерческих банков. Во-вторых, она изменяет размер денежного мультипликатора.

Изменение нормы резервирования является очень сильным инструментом влияния на предложение денег. Поэтому центральный банк использует это средство сравнительно редко. Дело в том, что повышение этой нормы может вызвать внезапные трудности банков с низкими сверхнормативным резервами. Частая смена нормы резервирования требовала бы от коммерческих банков поддерживать значительный уровень резервов, чтобы иметь возможность в любой момент выполнить повышенные резервные требования. Это уменьшало бы доходы банков, поскольку сверхнормативные и обязательные резервы не приносят процента.

Из всех орудий монетарной политики в развитой рыночной экономике важнейшими, бесспорно, являются операции на открытом рынке, которые имеют несколько значительных преимуществ. Во-первых, центральный банк полностью контролирует объем операций на открытом рынке, тогда как, например, он может поощрять принимать дисконтные займа, но не может контролировать их объем.

Во-вторых, операциям на открытом рынке присуща гибкость. Если обнаружены ошибки в проведении операции на открытом рынке, то центральный банк может немедленно изменить эту операцию на противоположную. Кроме того, государственные ценные бумаги можно продавать в больших или малых количествах, и влияние этого орудия на резервы банков будет немедленным.

В-третьих, операции на открытом рынке по сравнению с изменением нормы резервирования работают изящнее. Дело в том, что изменение нормы резервирования может резко сказаться на прибылях банков, тогда как операции на открытом рынке не влияют заметно на прибыльность банков.

Цели и задачи монетарной политики

Центральный банк использует орудия монетарной политики для стабилизации национальной виды монетарной экономики, в частности для достижения следующих целей: политики: 1) экономический рост; 2) высокий уровень занятости, 3) стабильный уровень цен; 4) стабильность на финансовых рынках; 5) стабильность процентных ставок ; 6) стабильный курс национальной валюты.

Хотя многие из целей монетарной политики совпадают (например, высокая занятость сочетается с экономическим ростом), но отдельные противоречат друг другу. Так, достижение стабильного уровня цен часто не отвечает таким целям, как стабильность процентных ставок и высокий уровень занятости в краткосрочном периоде. Дело в том, что когда национальная экономика находится в фазе подъема и безработицы уменьшается, то процентные ставки и инфляция могут подняться. Если, например, центральный банк хочет не допустить роста процентных ставок и покупать государственные облигации, повышать цены на них и снижать процентные ставки, то предложение денег будет увеличиваться и темпы инфляции будут расти. С другой стороны, если центральный банк замедлит рост денег, чтобы сдержать темпы роста цен, то в краткосрочном периоде и процентные ставки, и безработицы могут возрасти. Значит, он должен выбирать между противоположными вещами.

Однако центральный банк не может прямо достичь поставленных целей: например, повысить уровень занятости или снизить темпы инфляции. Он имеет три основные орудия, использование которых может ощутимо повлиять на национальную экономику. В конкретной ситуации центральный банк выбирает набор переменных, определенного уровня которых нужно достичь, чтобы реализовать поставленные цели. Их называют промежуточными переменными, или промежуточными задачами; к ним относятся денежные агрегаты (М1 или М2) и краткосрочные и долгосрочные процентные ставки, которые напрямую связаны с уровнем занятости и цен.

Однако центральный банк не может прямо влиять и на промежуточные переменные с помощью своих трех орудий монетарной политики. Поэтому он выбирает еще более конкретный набор переменных, которые называют текущими переменными, или текущими задачами. К ним относятся денежные агрегаты (денежная база) и агрегаты резервов (например, собственные резервы, составляющие разницу между резервами и дисконтными займами), а также процентные ставки (например, ставка на векселе казны).

За положением промежуточных и текущих переменных можно судить об эффективности реализации выбранной центральным банком стратегии.

Проведение монетарной политики осложняется тем, что центральный банк не может одновременно стабилизировать и процентные ставки, и предложение денег. Чтобы понять это утверждение, сначала выясним, почему попытки стабилизировать предложение денег ведет к потере контроля за изменением процентных ставок. Предположим, что центральный банк хочет стабилизировать предложение денег. Поэтому в модели рынка денег кривую предложения денег изображен в виде вертикальной линии (М / Р) S (рис. 1). Центральный банк ожидает, что кривая спроса на деньги находится в положении L (i1, Y1). Однако эта кривая колебаться в определенном интервале, например от L (и2, Y2) до L (i3, Y3) — вследствие неожиданных увеличений или уменьшений объемов национального производства или изменений в уровне цен. Таким образом, реализация задачи по стабилизации предложения денег означает, что процентные ставки будут колебаться.

Предположим теперь, что центральный банк хочет стабилизировать процентную ставку, поскольку ее колебания негативно влияют на инвестиционные расходы, а через мультипликатор расходов — на всю национальную экономику (рис. 2). При этом он надеется, что кривая спроса на деньги находиться в положении L (и1, Y1), а процентная ставка — на уровне i1. Однако кривая спроса перемищуватиметься вследствие изменений в объемах производства или уровне цен. Если, например, эта кривая перемещается влево в положение L (и2, Y2), тогда процентная ставка опустится ниже уровня i1 и цена облигаций возрастет. Чтобы стабилизировать эту ставку на уровне i1 центральный банк, например, продавать облигации, пока предложение денег не уменьшится до (М / Р) 2S, при которой процентная ставка находится на уровне i1.

Если же кривая спроса перемищуватиметься в положение L (и3, Y3) и процентная ставка ползти вверх, то центральный банк может стабилизировать процентные ставки, покупая государственные облигации, что не допустит снижения цен на облигации. Центральный банк будет покупать облигации, пока предложение денег не увеличится до (М / Р) ^, а процентная ставка не установится на уровне /,. Как видим, стабилизация процентных ставок предусматривает изменение предложения денег.

Итак, центральный банк всегда стоит перед дилеммой: на чем сосредоточиться — на стабилизации процентных ставок или на контроле за предложением денег. Строгое соблюдение первой задачи влечет колебания предложения денег. И наоборот — стабилизация предложения денег означает колебания процентных ставок. Поэтому центральный банк должен выбрать одну из текущих переменных (например, денежную базу или процентные ставки на государственные облигации), проводя монетарную политику. В связи с этим возможны три основных варианта такой политики, при которых центральный банк определяет наклон кривой предложения денег.

Во-первых, это монетарная политика, текущим задачей которой является поддержание определенного уровня процентных ставок. В этом случае предложение денег в национальной экономике колебаться. С увеличением спроса на деньги их предложение будет расти, и наоборот, с уменьшением спроса — сужаться. Иначе говоря, предложение денег центральный банк регулирует так, чтобы поддержать определенный уровень номинальной процентной ставки. В модели денежного рынка это направление монетарной политики графически можно изобразить в виде горизонтальной кривой предложения. Если за критерий брать предложение денег, то эту монетарную политику можно назвать гибкой.

Во-вторых, это монетарная политика, целью которой является поддержание в национальной экономике стабильной величины предложения денег. В этом случае предложение денег в модели денежного рынка изображается в виде вертикальной кривой. С увеличением спроса на деньги процентная ставка в этом варианте будет расти. И наоборот, с уменьшением этого спроса она будет снижаться. Такое монетарную политику можно назвать жесткой.

В-третьих, существует промежуточный вариант монетарной политики. Этому варианту соответствует восходящая кривая предложения денег (рис.11.3). В этом случае с изменением спроса на деньги меняется и их предложение. Однако величина изменения предложения денег недостаточна, чтобы удерживать процентную ставку на неизменном уровне. Поэтому с увеличением спроса на деньги растут и предложение денег, и процентная ставка. И наоборот, с уменьшением спроса на деньги уменьшается предложение денег и снижается процентная ставка.

Выбор варианта монетарной политики зависит от причин изменений спроса на деньги. Если увеличение спроса на деньги связано с инфляционным ростом цен, то центральный банк применяет жесткую монетарную политику, которая сдерживает рост предложения денег.

В зависимости от характера воздействия на основные макроэкономические переменные — объем национального производства, — уровни инфляции и безработицы — экономисты различают два вида монетарной политики — стимулирует общую и сдерживающим.

Политику, которая направлена на ограничение роста цен в национальной экономике, называют сдерживающим монетарной политикой, или политикой "дорогих денег". Эту политику центральный банк может проводить, продавая государственные ценные бумаги на открытом рынке, увеличивая норму резервирования и повышая учетную ставку. Эти меры, как известно, уменьшают резервы коммерческих банков или размер денежного мультипликатора, а значит предложение денег, а затем совокупные расходы, что сдерживает темпы роста цен. По сдерживающим монетарной политики кривая предложения денег вертикальная или очень крутой. Политику, которая направлена на повышение уровня занятости, и, соответственно, на ускорение экономического роста, называют стимулирующей монетарной политикой, или политикой "дешевых денег". Для увеличения совокупных расходов, чтобы привлечь незанятые ресурсы, центральный банк должен увеличить предложение денег. Этого он может достичь через покупку ценных бумаг на открытом рынке, снижение учетной ставки или уменьшение нормы резервирования. По стимулирующей монетарной политики кривая предложения денег является пологий, или восходящей.

В переходных экономиках значение монетарной политики как одного из механизмов регулирования национальной экономики непрерывно растет.

Как известно, центральный банк не может прямо влиять на основные макроэкономические переменные. Он может достигать поставленных целей лишь через промежуточные и текущие переменные. Поэтому монетарная политика имеет достаточно сложный механизм влияния на национальную экономику, который называют передаточным механизмом монетарной политики.

Основной поток макроэкономики выделяет следующие основные звенья передаточного механизма монетарной политики в краткосрочном периоде:

1) изменение величины реального предложения денег (М / Р) 5 вследствие проведения центральным банком соответствующей монетарной политики;

2) изменение процентных ставок;

3) изменение совокупных расходов, прежде всего инвестиционных, в ответ на изменение процентных ставок; изменение совокупных расходов в результате изменения валютного курса под влиянием изменения процентных ставок; изменение совокупных расходов вследствие эффекта богатства, обусловленного изменением процентных ставок;

4) изменение основных макроэкономических переменных — реального ВВП, уровня занятости и уровня цен вследствие изменения совокупных расходов.

Следовательно, между изменением предложения денег и избранными макроэкономическими показателями лежит сложный передаточный механизм. Изменение процентных ставок в национальной экономике происходит за изменения портфеля активов экономических субъектов. Если, например, вследствие стимулирующей монетарной политики на руках у экономических субъектов оказалось больше денег, чем им нужно, то они покупают другие виды активов, в частности облигации. Это влечет за собой повышение цен на облигации, а затем снижения процентных ставок.

Уровень изменения процентных ставок зависит от наклона кривой спроса на деньги. Если в национальной экономике спрос на деньги очень чувствителен к изменению процентных ставок (нисходящая кривая спроса на деньги являются полого), то вследствие увеличения предложения денег процентная ставка снизится на незначительную величину.

С изменением процентной ставки меняться совокупные расходы, Сильнее всего на изменение процентной ставки реагируют инвестиционные расходы. Потребительские расходы также реагируют на изменение процентных ставок, но значительно слабее.

Влияние изменений процентной ставки на инвестиционные расходы являются весомым тогда, когда на денежном рынке произошло заметное снижение процентной ставки. При прочих равных условиях в этом случае произойдет увеличение совокупного спроса за счет расширения инвестиционных расходов, а значит и увеличения объема национального производства. Схематично влияние снижения процентных ставок вследствие увеличения предложения денег на объем национального продукта можно записать так:

Следовательно, увеличение предложения денег снижает рыночные процентные ставки, что стимулирует увеличение инвестиционных и других расходов, чувствительных к ставкам процента. В результате повышается совокупный спрос, что способствует росту производства и занятости.

Уменьшение предложения денег повышает процентные ставки, а кредит здорожуеться. Предположим, что вследствие сдерживающим монетарной политики процентные ставки заметно выросли. Когда предприятия корректируют свои планы в направлении сокращения объема инвестиций. Политика "дорогих денег" из-за сужения совокупного спроса снижает объем национального производства, доходы, занятость и темп роста цен.

Всего: что круче кривая спроса на деньги, то весомое любое изменение предложения денег будет влиять на равновесную процентную ставку. Вместе что положистиша кривая инвестиционного спроса, то любое изменение процентной ставки сильнее сказываться на объеме инвестиций. Изменение количества денег через эффект процентных ставок сильнее влиять на объем национального производства, когда кривая спроса на деньги относительно крутая, а кривая инвестиционного спроса — относительно пологие. Изменение предложения денег будет недостаточно результативной, когда кривая спроса на деньги будет пологий, а кривая инвестиционного спроса — крутой.

Из нашего анализа следует, что в результате монетарной политики изменяется процентная ставка, которая сказывается на инвестиционных расходах, а значит и на объеме национального производства. Однако в экономике существует и обратная связь: уровень ВВП влияет на равновесную процентную ставку. Дело в том, что операционная компонент кривой спроса на деньги прямо зависит от уровня номинального ВВП. Это означает, что увеличение ВВП, вызванный политикой "дешевых денег", повышает спрос на деньги, отчасти нейтрализует импульсы "дешевых денег" к снижению процентной ставки. Политика "дорогих денег" уменьшает номинальный ВВП и одновременно сужает спрос на деньги и ослабляет импульс к повышению процентной ставки, вызванный политикой "дорогих денег".

Монетарная политика, меняя предложение денег и процентные ставки, влияет на обменный курс, а затем и на основные макроэкономические переменные. Например, увеличение предложения денег и соответствующее снижение процентных ставок снижают спрос на национальную валюту со стороны нерезидентов. В результате курс национальной валюты будет снижаться. Это будет способствовать росту экспорта и уменьшению импорта, что будет увеличивать чистый экспорт и объем национального производства.

Результативность монетарной политики Ограничивается факторами, свойственными совокупном предложении. Используя кривую совокупного предложения, можно обнаружить, как изменения совокупных расходов, вызванные монетарной политикой, распределяются между изменениями в реальном объеме производства и изменениями уровня цен.

Однако если экономика достигла уровня полной занятости или превысила его, то увеличение совокупного спроса почти не повлияет на объем национального производства и занятость, но существенно повысит уровень цен. Изложенные соображения касаются влияния монетарной политики на национальную экономику в краткосрочном периоде. В долгосрочном же периоде, как считает большинство экономистов, изменения предложения денег преимущественно повышают уровень цен и не влияют на реальный объем производства, что называют нейтральностью денег.

Большинство экономистов считает, что хорошо продумать эффективность мана монетарная политика обладает мощным монетарной стабилизационным потенциалом, который позволяет политики преодолеть возмущения в национальной экономике, вызванные различными внешними и внутренними факторами. Результативность монетарной политики основывается на том, что в краткосрочном периоде изменения в денежном секторе экономики оказывают влияние на ее физический сектор. Монетарная политика достаточно гибкой — ее можно быстро менять. Например, центральный банк может ежедневно покупать или продавать государственные ценные бумаги, влияя на текущие и промежуточные, а затем и на основные макроэкономические переменные.

Как показывает экономическая история многих стран, эффективность монетарной политики в значительной степени зависит от независимости центрального банка от исполнительной власти, а также от доверия экономических субъектов к его политики. В разных государствах центральный банк занимает разное место в системе власти: в одних он является подразделением исполнительной власти, а в других — в значительной мере не зависимым от ее других ветвей. Например, в США руководство ФРС назначается Президентом на 14-летний срок, и руководство ФРС нельзя отправить в отставку, когда Президент не доволен его решением.

Многие экономисты исследовали проблему воздействия независимости центрального банка на эффективность монетарной политики. Они вычисляли индекс независимости центрального банка, который основывается на таких показателях, как продолжительность полномочий его руководства, возможности влияния исполнительной власти на правление центрального банка, частота контактов между правительством и центральным банком, границы участия центрального банка в деле кредитования государственного сектора, способы решения проблем дефицита государственного бюджета, и других официальных характеристиках банка, которые зафиксированы в его уставе. Когда ученые пришли к выводу о наличии зависимости между степенью свободы действий центрального банка и темпом роста общего уровня цен. Вывод этих исследований таков: чем выше степень независимости центрального банка, тем ниже темпы инфляции "в стране. В странах с переходной экономикой также прослеживается подобная закономерность.

Монетарная политика хорошо работает, если нет нарушений в ее передаточном механизме, которые могут снижать или даже сводить на нет усилия ее создателей. Например, отсутствие реакции совокупных расходов на изменение ставки процента разрывает связь между колебаниям предложения денег и объемом национального производства. Эти сбои особенно заметны в странах с переходной экономикой. В таких странах инвесторы больше реагируют на общее состояние макро-экономической среды, чем на изменение процентных ставок.

Да и в странах с развитой рыночной экономикой проведения монетарной политики сталкивается с рядом осложнений. Во-первых, рост уровня открытости национальной экономики означает, что процентная ставка в стране все больше определяется мировой процентной ставкой. Банкинга и финансы становятся глобальной отраслью. Приток капитала в страну или отток капитала из нее могут подорвать ее монетарную политику.

Во-вторых, энергичная политика "дорогих денег" может уменьшить резервы коммерческих банков до уровня, при котором банки вынуждены сократить объемы кредитов до опасного для экономики. Это создает серьезные трудности для проведения монетарной политики в фазе спада. С другой стороны, политика "дешевых денег" может увеличить избыточные резервы коммерческих банков. К тому же такая политика не гарантирует, что коммерческие банки увеличат займа и предложение денег в национальной экономике возрастет. Население и деловые предприятия могут расстроить планы центрального банка, если не будут избыточные резервы взаймы.

В-третьих, помехой, которая затрудняет проведение монетарной политики, является скорость обращения денег. Некоторые экономисты считают, что скорость обращения денег может меняться в направлении, противоположном изменениям их предложения, тормозящий или нейтрализует изменения в предложении денег, обусловленные монетарной политикой. Во время инфляции, когда осуществляется политика "дорогих денег", которая ограничивает их предложение, скорость обращения денег может увеличиться, что может увеличить расходы, а следовательно, и совокупный спрос. "Дело в том, что совокупные расходы можно рассматривать как предложение денег, умноженной на скорость их обращения. Уменьшение предложения денег будет нейтрализован ростом скорости их обращения и наоборот, когда осуществляются меры для увеличения предложения денег во время спада, скорость обращения денег может уменьшаться, что сдерживать увеличение совокупных расходов.

Это явление может быть обусловлены спросом на деньги как активы. Например, политика "дешевых денег" означает увеличение предложения денег относительно спроса на них и, следовательно, снижение процентной ставки. Со снижением процентной ставки уменьшается альтернативная стоимость владения деньгами. Поэтому экономические субъекты накапливать большие суммы денег относительно альтернативных активов. Это означает, что деньги медленнее переходят из рук в руки — от домохозяйств к фирмам и наоборот, и скорость обращения денег уменьшается. Политика "дорогих денег", генерируя обратную последовательность событий, может ускорить скорость их обращения.

Наконец, влияние монетарной политики на национальную экономику может осложняться или даже временно нейтрализоваться изменениями в кривой спроса на инвестиции. Предположим, что центральный банк с помощью своего инструментария повышает процентную ставку, чтобы ограничить совокупный спрос и предотвратить рост инфляции. Однако эта политика может слабо или вообще не повлиять на инвестиционные расходы, если функция инвестиций перемещается вправо вследствие делового оптимизма или технологических нововведений, увеличивающие предельный продукт капитала. Поэтому для недопущения роста темпов инфляции центральному банку придется резко повышать процентные ставки, что может вызвать глубокий спад национальной экономики. И наоборот, при значительном делового пессимизма В фазе спада кривая инвестиционного спроса может перемещаться влево и снизить результативность монетарной политики.