Рынок ценных бумаг в рыночных отношениях

ПЛАН

ВВЕДЕНИЕ.

I. Место и роль рынка ценных бумаг в современной рыночной экономике.

II. Структура рынка ценных бумаг и механизм его функционирования.

1. Экономическое содержание ценных бумаг и их виды.

2. Организация фондовой биржи и биржевые операции.

3. Принятие решений на фондовом рынке и методы их обоснования.

III. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в Украине.

ВЫВОД.

Список использованной литературы.

ВВЕДЕНИЕ

Как мы знаем, рынок составляет систему товарно-денежных отношений производителей и потребителей материальных благ, руководствуется экономическими законами спроса, предложения и конкуренции.

Современный мир характеризуется высоким разделением труда, в результате чего обмен продуктами труда, торговля стали общественной необходимостью. Также важную роль играет в процессе хозяйствования накопление денежного капитала. Самому процессу накопления денежного капитала предшествует этап его производства. После того как денежный капитал создан или произведен, его необходимо разделить на часть, которая вновь направляется в производство, и ту часть, которая временно высвобождается. Последняя, как правило, и представляет собой свободные денежные средства предприятий и корпораций, аккумулируемые на рынке ссудных капиталов кредитно-финансовыми институтами и рынком ценных бумаг. Структура рынка ссудных капиталов складывается в основном из двух элементов: кредитно-финансовых институтов и рынка ценных бумаг.

Возникновение и обращение капитала, представленного в ценных бумагах, тесно связанный с функционированием рынка реальных активов, т.е. рынка, на котором происходит купля-продажа материальных ресурсов. С появлением ценных бумаг (фондовых активов) происходит как бы раздвоение капитала. С одной стороны, существует реальный капитал, представленный производственными фондами, с другой — его отражение в ценных бумагах.

Появление этой разновидности капитала связано с развитием потребности в привлечении все большего объема кредитных ресурсов вследствие усложнения и расширения коммерческой и производственной деятельности ... Таким образом, фондовый рынок исторически начинает развиваться на основе ссудного капитала, т.к. покупка ценных бумаг означает не что иное, как передачу части денежного капитала в ссуду.

Главной задачей, которую должен выполнять рынок ценных бумаг является прежде всего, обеспечение условий для привлечения инвестиций на предприятия, доступ этих предприятий к более дешевому, по сравнению с банковскими кредитами капиталу.

Само слово «фонд» широко используется для определения различных по содержанию экономических понятий, но чаще — для определения суммы денежных или материальных ценностей, имеющих целевое назначение (основные и оботорни фонды, фонд заработной платы, фонд развития производства, фонд накопления, амортизационный фонд, пенсионный фонд и т.д.). Так же называют и совокупность ценных бумаг. Когда рынок, на котором обращаются (продаются и покупаются) ценные бумаги, называется фондовым.

Именно ценные бумаги разных типов, видов и разновидностей, экономические субъекты, рыночная технология, инфраструктура и др. присваиваются фондового рынка. Каждый из этих атрибутов можно положить в основу классификации. Этих классификаций существует великое множество. В частности, классификация по технологии оборота ценных бумаг дает «первичный рынок» и «вторичный рынок». Первичный рынок — это рынок, на котором происходит их оборот. Классификатором рынка ценных бумаг является так называемая система «четырех рынков». «Первый рынок» — фондовая биржа. «Второй рынок — внебиржевой рынок, на котором происходит оборот ценных бумаг, не зарегистрированных на бирже. «Третий рынок» — внебиржевой рынок с регистрацией ценных бумаг через посредников. «Четвертый рынок» — внебиржевой рынок, на котором операции осуществляются через компьютерную систему.

В курсовой работе мы подробно рассмотрим рынок ценных бумаг, его структуру, основы регулирования, место в национальном хозяйстве и роль в общественном воспроизводстве вообще.

I. Место и роль рынка ценных бумаг в современной рыночной экономике.

Приватизация и акционирование частной собственности, развитие предпринимательства и кредитных институтов приводят к углубленному развитию денежных и кредитных отношений. Появляется особый сектор хозяйствования, который связан с оборотом ценных бумаг — финансовый рынок.

Финансовый рынок требует не только правового регулирования обращения ценных бумаг, но и создание организации, которая бы обеспечила этот оборот. Такой организацией является фондовая биржа. Фондовая биржа — это организованный и регулярно функционирующий рынок для купли-продажи ценных бумаг, обязательный элемент регулирования рынка ценных бумаг.

История развития рынка ценных бумаг насчитывает около 400 лет. На рубеже XVI i XVII в. в нидерландском порту Амстердаме была создана первая в мире фондовая биржа. Развитие межгосударственной торговли стал основным двигателем развития рынка ценных бумаг и фондовых бирж.

В нашей стране начало фондового рынка датируется XVIII в. Одесскую биржу был открыт в 1796 г. Через 40 лет фондовую биржу был открыт в Москве.

Сейчас мировой фондовый рынок развивается в трех основных направлениях:

происходит дальнейшая автоматизация фондовых операций — отдельные компьютерные системы объединяются во всемирную сеть электронной коммуникации;

продолжается работа над созданием новых видов и модификаций ценных бумаг (прежде безбумажных), в том числе гибридных и бумаг второго и последующего порядков;

увеличивается интернационализация фондовой деятельности, согласно общего процесса экономической интеграции стран.

Рынок ценных бумаг как экономическая категория выражает экономические отношения, возникающие под воздействием спроса и предложения на ссудный капитал, который нашел свое выражение в форме ценных бумаг.

Обобщенные правила поведения эмитентов, финансовых посредников и инвесторов на рынке ценных бумаг сформулированы в международных стандартах по торговым системам, клиринга и расчетах по ценным бумагам. Производимые и принципы функционирования цивилизованного фондового рынка:

прозрачность;

открытость и доступность;

упорядоченность;

конкурентность.

Этих стандартов и принципов необходимо придерживаться при любой принятой форме организации фондового рынка.

Сами термины «рынок ценных бумаг», «фондовый рынок», «рынок капитала» законодательно не закреплены. Только пояснения термина «рынок ценных бумаг» приведены в Концепции функционирования и развития фондового рынка Украины, одобренная Постановлением Верховной Рады Украины от 22 сентября 1995г.: «Рынок ценных бумаг представляет собой багатофукциональну систему, которая способствует аккумулированию капитала для инвестиций в производственную и социальную сферы , структурной перестройке экономики, повышению доброботу граждан за счет владения и свободного распоряжения ценными бумагами, подготовленности населения к рыночным отношениям ».

В Украине, как и в других странах с переходной экономикой, оборот ценных бумаг становится одной из основных отраслей финансовой сферы, без которой нельзя надеяться на нормальное фукционування сложного механизма рыночной экономики. Реформирование собственности сопровождается структурной перестройкой народного хозяйства и предопределяет создание фондового рынка, а это, в свою очередь, способствует закреплению результатов этого реформирования.

Конкретная эффективность фондового рынка и ценных бумаг зависит от обеспечения таких целей и решение таких задач [1]:

1. Аккумуляция средств населения и предприятий (сбережений, накоплений, временно свободного капитала).

2. Концентрация средств, создание условий для формирования крупного капитала, способного решать сложные экономические задачи.

3. Увеличение доли капитальных вложений в валовом национальном продукте и национальном доходе, что способствует оздоровлению и укреплению финансовой системы государства и созданию необходимых резервов капитала.

4. Привлечения отечественного и иностранного капитала в экономику Украины в результате создания механизма инвестирования и расширения сферы влияния капитала на экономические процессы.

5. Оптимизация отраслевой, производственной и региональной структуры с помощью:

а) миграции капитала — оттока из отраслей, где есть его избыток, в области, где его не хватает;

б) переливания капитала из малорентабельных отраслей и регионов в высокорентабельные;

в) выравнивания нормы прибыли на вложенный капитал.

6. Баланс спроса и предложения капитала, а следовательно и баланс производства и потребления материальных ценностей.

7. Содействие приватизации на ее завершающем этапе, формирование института собственников и менеджеров, способных наиболее эффективно распоряжаться собственностью акционерных обществ.

8. Согласование имущественных государственных, институциональных и индивидуальных интересов в процессе обращения ценных бумаг.

9. Стимулирование возникновения новых хозяйственных институтов, отвечающих новым экономическим отношениям.

10. Стабилизация курса национальной валюты через сдерживание инфляции, защита интересов населения и предприятий.

11. Создание конкуренции системе банковского кредита, который обеспечивает улучшение качества обслуживания клиентов.

12. Экономия общественных издержек обращения, улучшение системы взаиморасчетов предприятий, снижение их задолженности, развитие товарооборота.

13. Содействие реализации научно-технических достижений через создание акционерных венчурных фирм и внедрение других мер для поощрения использования новой технологии.

14. Содействие увеличению эффективности управления предприятием, прежде акционерным.

15. Содействие развитию самоуправления, в частности с помощью выпуска муниципальных облигаций.

16. Создание условий для интеграции в мировую экономическую систему, благодаря репродуцирования общеобразовательных принципов и стандартов функционирования фондового рынка. Обеспечение участия в процессе интернационализации мирового фондового рынка.

Фондовый рынок представляет многогранную своеобразную экономическую ситему, с помощью которой экономика функционирует в целом. Он способствует аккумулированию капитала для инвестиций в производственную и непроизводственную сферы, структурной перестройке экономики, ее реструктуризации, позитивной динамике социальной структуры общества и повышению благосостояния каждого человека путем свободного распоряжения ценными бумагами.

II. Структура рынка ценных бумаг и механизм его функционирования.

Рынок ценных бумаг — это часть финансового рынка (другая его часть — рынок банковских кредитов). Банк редко выдает кредиты более чем на год. Выпуская ценные бумаги, можно получить деньги даже на несколько десятилетий (облигации) или вообще в бессрочное пользование (акции). За этим делением финансового рынка на две части стоит деление капитала на оборотный и основной.

Рынок ценных бумаг дополняет систему банковского кредита и взаимодействует с ней. Например, банки предоставляют посредникам рынка ценных бумаг кредиты для подписки на ценные бумаги новых выпусков, а те продают банкам крупные блоки ценных бумаг для перепродажи и по другим причинам. В где-либо европейских странах основную посредническую роль на рынке ценных бумаг играют крупнейшие коммерческие банки.

Задача рынка ценных бумаг — обеспечить как наиболее полный и быстрый перелив сбережений в инвестиции (в финансовые активы) по цене, которая бы устраивала обе стороны. Решение этой задачи базируется на деятельности общей структуры фондового рынка, состоящая из трех подструктур:

ценных бумаг, которые являются предметом торговли на рынке ценных бумаг (определяется, ЧТО ИМЕННО продается и покупается);

участников (субъектов) рынка ценных бумаг (определяется, КТО ИМЕННО покупает и продает ценные бумаги);

процесса (технологии) фондовой деятельности (определяется, КАК ИМЕННО происходит обращение ценных бумаг).

Исходя из вышесказанного, можем сказать, что предметом торговли на рынке ценных бумаг являются ценные бумаги. В Законе Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» дано их определение. «Ценные бумаги — денежные документы, удостоверяющие право владения или отношения займа, определяют взаимоотношения между лицом, которое их выпустило, и их владельцем и предусматривают, как правило, выплату дохода в виде дивидендов или процентов, а также возможность передачи денежных и других прав, вытекающих из этих документов, другим лицам »[2].

Участниками торговли выступают: эмитент (лицо, осуществляющее выпуск ценных бумаг), что заинтересован в мобилизации свободных средств; инвестор, который имеет свободные средства и желает выгодно их разместить; посредник, который обеспечивает обмен обязательств (ценных бумаг) эмитентов на денежные средства инвесторов; государство, путем принятия законодательных актов и создания соответствующих государственных органов определяет условия правового регулирования деятельности фондового рынка с целью поддержания его эффективного функционирования и защиты его участников.

Вся существующая система институтов фондового рынка представляет собой инфраструктуру рынка ценных бумаг. Она определяет основной порядок практических действий участников рынка и юридические аспекты оформления сделок. В настоящее время на Украине созданы и работают 25 территориальных управлений Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку (Комиссии), а также отделения (в Севастополе и Кривом Роге), которые непосредственно подотчетны территориальным управлением Комиссии.

Развитие рынка капиталов предусматривает значительное количество элементов инфраструктуры, а именно: фондовую биржу, валютную биржу, страховые компании, аудиторские компании, брокерские фирмы, коммерческие банки и т.д. Кроме того, значительная часть элементов инфраструктуры рынка капиталов тесно связана с государством. Это мы можем увидеть из приведенной ниже диаграммы.

Законодательством Украины определены такие виды профессиональной деятельности на фондовом рынке:

ведение реестра владельцев именных ценных бумаг — сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, обеспечивающих систему регистрации владельцев именных ценных бумаг;

депозитарная деятельность — предоставление услуг по хранению ценных бумаг и / или учету прав собственности на них, а также обслуживание сделок по ценным бумагам;

расчетно-клиринговая деятельность, то есть определение взаимных обязательств относительно сделок с ценными бумагами и выполнение расчетов;

торговля ценными бумагами, т.е. выполнение гражданско-правовых соглашений относительно ценных бумаг;

деятельность по организации торговли на фондовом рынке, предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению сделок на биржевом и внебиржевом рынке ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг делят на первичный и вторичный рынок. Термин «первичный рынок» относится к продаже новых выпусков ценных бумаг. В результате продажи акций и облигаций на первичном рынке эмитент получает необходимые ему финансовые средства, а бумаги оседают в руках первоочередных покупателей. Вслед за этим первоначальный инвестор вправе перепродать эти бумаги другим лицам, а те в свою очередь свободны перепродавать их следующим вкладчикам. Следующий перепродажа ценных бумаг образует вторичный рынок, на котором уже не происходит аккумулирования новых финансовых средств для эмитента, а имеет место только перераспределение ресурсов среди следующих вкладчиков. Без полноценного вторичного рынка нельзя говорить об эффективном функционировании первичного рынка. Создавая механизм для срочного перепродажи ценных бумаг, вторичный рынок усиливает к ним доверие со стороны вкладчиков, стимулирует их желание покупать новые фондовые ценности и тем самым способствует более полному аккумулированию ресурсов общества в интересах производства.

При отсутствии вторичного рынка или его слабой организации следующая перепродажа ценных бумаг был бы невозможен или громоздким, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части ценных бумаг. В результате общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новые предприятия и начинания, не получили необходимой поддержки.

В структуре вторичного рынка выделяют биржевой и внебиржевой оборот ценных бумаг.

Термин «биржевой оборот» означает куплю-продажу ценных бумаг на бирже. Внебиржевой оборот — куплю-продажу ценных бумаг вне биржи посредством прямого согласования условий сделки между продавцом и покупателем. На биржу допускаются не все компании, а только те, которые отвечают установленным на бирже правилам. Тот факт, что ценные бумаги какой-либо фирмы котируются (продаются и покупаются) на бирже, является для нее престижным. Одновременно биржа следит за своим реноме и не допускает к биржевому обороту бумаги второразрядных компаний.

Каждая биржа Устанавливает свои требования относительно приема ценных бумаг. Поэтому бумаги где-либо компаний могут котироваться на одной и не котироваться на другой бирже. В внебиржевом обороте котируются ценные бумаги как правило второразрядных компаний; бумаги где-либо фирм могут одновременно обращаться как в биржевом, так и во внебиржевом обороте.

Внебиржевой рынок действует на основе телефона, телекса, компьютерной сети, объединенных в единый организм проводами связи тысячи инвестиционных фирм. Если биржевой рынок доступен только для солидных корпораций, то внебиржевой — практически любой компании. Для этого необходимо только, чтобы нашлась брокерськая фирма, которая согласилась бы поддерживать вторичный рынок по данному виду ценных бумаг.

Экономическое содержание ценных бумаг и их виды.

Любой ценная бумага характеризуется тремя такими универсальными признаками:

1) ценная бумага является безотзывным свидетельством эмитента о том, что он взял на себя определенные обязательства перед инвестором. Эмитент не вправе в одностороннем порядке, если это не оговорено в договоре с инвестором, отозвать ценная бумага, аннулировать его, обменять, отобрать и осуществлять другие действия, в ущерб правам и интересам инвестора.

2) инвестор не должен подтверждать любыми другими документами свои права, вытекающие из самого факта владения ценной бумагой.

3) для передачи прав собственности на ценную бумагу достаточно внести имя нового владельца в реестр акционеров у регистратора или депозитария.

Конкретная совокупность имущественных прав, привилегии и ограничения определяются конкретным видом ценных бумаг.

Любой ценную бумагу как специфический инструмент правового регулирования, носит двоякий характер. В чем это проявляется? Прежде всего ценная бумага — это инструмент оформления каких-либо отношений, в основном обязывающих. Таким образом, всегда можно говорить о правах, которые подтверждаются ценной бумагой. Кроме того, ценная бумага является собственностью (объектом вещных прав, а также различных договоров). Отсюда можно говорить о правах на ценную бумагу, понимая под этим право собственности или иное вещное право.

Любой ценная бумага характеризуется неразрывной связью между правами на ценную бумагу и правами из бумаги. Это, кстати, проявляется в классическом определении ценной бумаги, которая устанавливает возможность осуществления права из ценной бумаги только в случае предъявления оригинального документа — ценной бумаги. В наше время, в связи с развитием безналичных ценных бумаг можно говорить о где-либо модификацию этого определения. Однако та связь, которая устанавливает возможность осуществления прав из ценной бумаги в зависимости от обладания правами на ценную бумагу, должен существовать при любой форме выпуска. Это является одной из характеристик ценных бумаг, которая дает возможность отличить этот инструмент от имущественных прав, возникающих из договоров. С этой точки зрения многие так называемых суррогатных ценных бумаг типа купчих на акции являются подтверждением каких-либо договорных отношений и не принимают самостоятельного, оторванного от этих отношений значения, то есть любая ценная бумага подтверждает имущественное право, но не любое имущественное право подтверждается ценной бумагой.

По признакам их экономической природы ценные бумаги, как правило, подразделяют на паевые бумаги, долговые и производные финансовые инструменты. Паевые бумаги удостоверяют отношения совладения или долевого участия в формировании уставного фонда и распределении прибыли (акции). Долговые бумаги опосредующие кредитные отношения (облигации, сберегательные сертификаты, депозитные сертификаты, векселя и др.). Производные финансовые инструменты (опционы, фьючерсы, варранты и др.) — это особые фондовые ценности, которые фиксируют промежуточные права партнеров в процессе заключения сделки. Они не дают ни права собственности, ни права на получение дохода, но подтверждают право на покупку или продажу ценных бумаг различных видов.

В зависимости от цели их выпуска ценные бумаги подразделяются на фондовые и коммерческие. Первые предназначен для формирования капитала (акции, облигации), второй — для опосредования товарных отношений (векселя, аккредитивы Как правило, фондовые бумаги или являются бессрочными, или действуют более года, а коммерческие являются в своем большинстве краткосрочными Все коммерческие бумаги являются долговыми. Их выпускают негосударственные эмитенты и без специального обеспечения (залога), в определенном смысле коммерческие бумаги являются кредитными деньгами и лишь частично служат для инвестирования капитала. Если ценные бумаги имеют целевое назначение, то их можно классифицировать как бумаги для инвестирования, кредитования и расчетов за поставки и обязательства.

Все ценные бумаги можно разделить на рыночные, которые можно перепродать, и нерыночные, которые разрешено продавать только один раз: эмитент продает ценные бумаги инвестору, который в данном случае является не только первой, но и последним покупателем ценных бумаг такого вида.

Ценные бумаги можно не только продавать, но и дарить или завещать.

Важным признаком ценных бумаг является их задатнисть до преобразования — изъятие эмитентом из оборота и аннулировании ценных бумаг какого-либо вида через их обмен на ценные бумаги другого вида того же или другого эмитента (в случае реорганизации первой).

В связи с интернационализацией фондовой деятельности на международном рынке объясняется наличие международных ценных бумаг. К ним относятся скором, выпускаемые корпорациями на срок от трех до шести месяцев со ставкой, которая меняется. Выпускаются такэ еврооблигации, которые в виде ссуды могут размещаться в любой промышленно развитой стране.

Ценная бумага может иметь вид как документарной и бездокументарной форме, то есть владелец может устанавливаться на основании предъявления сертификата или на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг.

Наличие электронной техники предоставляет возможность производить эмиссию ценных бумаг без оформления их «бумажного» (документарного вида). Вместо этого стали практиковаться другие документы, прежде выписки депозитариев, которые используются для доказательства прав владельцев ценных бумаг. Такая форма ценной бумаги широко используется в различных странах.

В нашей стране использование бездокументарной ценной бумаги контролируется Национальным депозитарием, действующий на основе Концепции функционирования и развития фондового рынка Украины, в которой сказано: «Система Национального депозитария создается в целях:

введена и обслуживания электронного обращения ценных бумаг;

нематериализации или обездвиживания материализованных ценных бумаг и дальнейшего обслуживания обращения ценных бумаг в форме записей на счетах в системе электронного обращения ценных бумаг »[3].

Вообще существует много видов ценных бумаг, выпуск и обращение которых фиксируется в соответствующих законодательные актах в различных стран по-разному. Законом Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» дано право на выпуск и обращение следующих видов ценных бумаг:

акции;

облигации внутренних республиканских и местных займов;

облигации предприятий;

казначейские обязательства республики;

сберегательные сертификаты;

векселя;

приватизационные бумаги [4].

Все ценные бумаги, которые обращаются на рынке, можно разделить на три группы: акции, облигации и специальные ценные бумаги. Что касается инвестиций и стабильности прилива дохода, наиболее качественными считаются государственные облигации, особенно краткосрочные сберегательные векселя. Затем идут частные облигации и акции крупных компаний, которые регулярно платят дивиденды. Именно эти виды ценных бумаг мы рассмотрим подробнее.

Акция — вид ценной бумаги без установленного срока обращения, удостоверяющая долевое участие в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство в нем, право на участие в управлении им, а также на получение части прибыли в виде дивиденда и на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества.

Выпуск акций и их приобретение представляют экономический интерес как для эмитента, так и для инвестора. Для эмитента выпуск акций является источником капитала для создания акционерного общества или для его развития. Для инвестора главным интересом является получение дохода, который в данном случае принимает форму дивидендов как части прибыли акционерного общества.

Акция имеет стоимость, т.е. цену. Различают прежде номинальную стоимость и рыночную стоимость. Номинальная стоимость указывается на лицевой стороне акции. Однако продажа и покупка акций происходит в основном не по номинальной, а по рыночной цене.

Рыночная цена — это цена (стоимость) акции в каждый данный момент на рынке ценных бумаг. Ее уровень определяется спросом и предложением, то есть соглашению между продавцом и покупателем. Именно поэтому рыночную цену иногда называют ценой исполнения сделки. Рыночная цена зависит от многих факторов, прежде всего от спроса и предложения акций данного акционерного общества. В этом смысле акция ничем не отличается от других товаров: чем больше спрос и меньше предложение, тем выше цена, и наоборот. В зависимости от признака классификации существует много разновидностей акций. Они представлены в данной схеме.

К акции применяют также такие понятия как «курсовая стоимость» и «курс». «Курсовая стоимость» адекватна понятию «рыночная стоимость». Понятием «курс» пользуются для выражения отношение рыночной цены к номиналу, т.е. как относительной величиной, коэффициентом.

Из приведенной выше схемы мы уже сделали вывод о существовании многих разновидностей акций. Мы лишь рассмотрим наиболее распространенные виды.

Простые или обычные (common shares) акции. Владелец такой акции, как правило, имеет один голос на собрании акционеров. Доход в виде дивиденда по простой акции выплачивается в последнюю очередь, то есть после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Дивиденды, как правило, выплачиваются в случае получения эмитентом достаточного количества чистой прибыли. При ликвидации предприятия владелец простой акции получает пропорциональную часть его собственности в последнюю очередь, т.е. после расчетов предприятия с государством, кредиторами, трудовым коллективом и владельцами привилегированных акций.

Привилегированные акции (preferred shares). Владелец таких акций имеет определенные привилегии по сравнению с владельцем обыкновенных акций того же эмитента. Сущность привилегии, как правило, подтверждается уставными документами эмитента. Чаще всего она заключается в том, что владелец привилегированной акции имеет гарантированный, установленный процент дивиденда, яикй не зависит от размера прибыли общества. Привилегированные акции дают держателю право на первоочередное получение части собственности при ликвидации общества и возвращении ему номинальной стоимости по его требованию.

Именная акция (registered share). Она представляет собой ценную бумагу, на бланке которого указывается имя владельца. Для именной акции характерны две следующие особенности: во-первых, имя владельца обязательно заносится в книгу регистрации, которую ведет сам эмитент или по его поручению лицо (учреждение), специализирующейся на этом, во-вторых, именные акции, как правило, существуют в документарной форме.

Акция на предъявителя (bearer share) в отличие от именной может выпускаться как в документарной так и в электронной форме. Когда она выпускается на бумажном носителе, то на ее бланке не проставляется имя владельца. Если же она выпускается в виде компьютерного записи, то в файле электронного депозитария напротив фамилии владельца просто указывается количество акций. Дивиденды по акциям на предъявителя могут выплачиваться лицу, предъявившему акции или соответствующий документ депозитария о том, что ей принадлежит определенное количество акций, находящихся на хранении в депозитарии.

Достаточно распространен такой вид ценной бумаги как облигация. Согласно ст. 10 Закона Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» облигация — это ценная бумага, которая удостоверяет внесение ii владельцем определенной суммы средств и подтверждает обязательство эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в назначенный срок с выплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска). Облигация является стандартизированным долговым свидетельством: Только в облигационного займа, реализованной конкретным эмитентом, все выпущенные облигации не отличаются по условиям, на которых они были проданы. Однообразнисть делает облигацию потенциальным предметом фондовой торговли. Отсюда различают номинальную, выкупную и курсовую стоимость облигаций. Последняя складывается под воздействием спроса и предложения на фондовом рынке.

В отличие от акций облигации привлекают внимание инвесторов тем, что обеспечивают большую долю сохранения сбережений и стабильный доход. При этом в жертву приносится такая важная инвестиционная качество, как возможность быстрого накопления капитала, что свойственно акциям. Однако следует помнить, что одна ценная бумага не может обеспечивать одновременно максимальную надежность, дохода и увеличения капитала.

Разнообразие ценных бумаг с общим названием «облигация» позволяет выбрать именно тот вид, который лучше всего отвечает интересам и возможностям субъектов фондового рынка — государства, инвестора, эмитента и посредника. От качества и надежности облигаций будет зависеть не только их успешное использование, но и развитие вторичного рынка ценных бумаг, на котором доминируют производные финансовые инструменты.

Классификацию облигаций мы можем рассмотреть на данной схеме.

Признаки классификации Виды облигаций

Центральный банк Государственные

Местные органы власти Муниципальные

Эмитент Предприятия Корпоративные

Иностранные заемщики Иностранные

Финансирование новых инвестиционных проектов

Цель выпуска Рефинансирование задолженности эмитента

Финансирование непроизводственной деятельности

до 1 года Краткосрочные

Срок выпуска займа 1 — 5 Среднесрочные

5 — 30 Долгосрочные

Бессрочные

С правом досрочного погашения

Свободно обращаются

Наличие ограничений на обращение с ограниченным обращением

Вне оборотом

Надежность (наличие обеспечения) Обеспеченные

Необеспеченные

Способ регистрации движения с указанием владельца Именные

Без указания владельца На предъявителя

Неизменная ставка с фиксированным%

Форма выплаты дохода Переменная ставка С плавающим%

Нулевая ставка С дисконтом

Выигрышные займы

Многовековой опыт социально-экономической жизни человечества достаточно убежденно доказал невозможность нормального функционирования рыночной экономики без использования векселей. В Законе Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» ст.21 дается такое определение «векселя» — это ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить после наступления срока определенную сумму денег владельцу векселя (векселедаржателю).

Виды векселей:

простой — имеет смысл простой и ничем не обусловленной обещания должника оплатить указанную сумму с указанием срока и места оплаты, наименование того, кому или по распоряжению кого оплата должна быть осуществлена, а также даты подписания векселя;

переводной (тратта) — выписывается и подписывается кредитором (трассанта) и представляет собой приказ должнику об уплате в указанный период указанной суммы третьему лицу (ремитенту);

банковский (его выставляет банк страны иностранным банкам);

коммерческий — выдается под залог товаров при совершении торговой сделки как платежный документ или долговое обязательство;

ценностные (бронзовый) — выпускает государство для покрытия своих затрат;

депонированный — выдается для обеспечения кредита;

общительный — вексель с гарантированным подписью третьего лица.

Векселя классифицируются по эмитенту, по обслуживающим операциям, по субъекту, который проводит оплату.

В Украине, согласно законодательству, выпускается два вида векселей: простой и переводной.

Вексель должен иметь обязательные реквизиты: вексельную пометку (наименование «вексель» в тексте документа), обязательство оплатить указанную сумму, наименование плательщика и первого векселедержателя; срок и место оплаты; наименование предъявителя; дату и место составления документа; подпись векселедержателя.

На сегодняшний день векселя широко применяются во внешнеэкономической деятельности при получении кредита, возврат которого обеспечивается векселем, как определенной формой денежного обязательства. Такой кредит достаточно прост в оформлении и достаточно надежный для продавца. Для этих целей и используются переводные и простые векселя. Однако в мировой практике при предоставлении кредита по сделке купли-продажи наиболее часто используют переводные векселя.

2. Организация фондовой биржи и биржевые операции.

Тогривля ценными бумагами на биржевом рынке осуществляется через фондовую биржу. Фондовая биржа — это постоянно действующий рынок, на котором осуществляется торговля ценными бумагами. Она представляет собой основной элемент вторичного рынка ценных бумаг. Вообще биржи как таковые — это места, где компании, продавая свои «доли в предприятиях», обеспечивают себе финансовую возможность расширять производство и услуги, делать потребительский продукт более качественным.

Возникновение биржи явилось объективным следствием развития рыночных отношений. Потребность в появлении данного института была обусловлена расширением торговли рядом товаров, такими, как сырьевые товары, а в дальнейшем и ценными бумагами. Отмеченные товары характеризуются определенными особенностями, которые превращают их в биржевые товары:

массовостью потребления;

взаимозаменяемостью в рамках своих товарных групп;

непредсказуемостью колебания цен.

Покупатели и продавцы желают получить по сделке максимальную прибыль и поэтому хотят быть уверенными в том, что цена сделки отражает текущие сопоставления спроса и предложения. В связи с этим рынок подобных должен сводить воедино, обопильнюваты большой объем информации, причем в течение короткого периода. Для выполнения этой функции он должен характеризоваться высокой степенью централизации. Данная цель достигается в организации биржи, где совпадают спрос и предложение товаров.

Отличительными признаками биржи являются:

постоянный и организованный по определенным правилам характер функционирования;

торговля ведется без предъявления товаров;

сделки заключаются по массовым, заменяемым товарам.

Биржа выполняет следующие основные функции:

Сводит друг с другом покупателей и продавцов ценных бумаг, служит местом, где непосредственно осуществляются операции покупки и продажи ценных бумаг.

Регистрирует курсы ценных бумаг, обопильнюе и опосредует отношения инвесторов к каждому представленному на ней виду акций и облигаций.

Служит механизмом перелива капитала из одной отрасли (предприятия) в другую (другой).

Служит экономическим барометром деловой активности как в стране в целом, так и в отдельных отраслях, позволяет судить о направлении структурной перестройки экономики.

Биржа осуществляет свою деятельность на следующих принципах:

личное доверие между брокером и клиентом (например, операции на бирже заключаются устно и оформляются юридически задним числом);

гласность (публикуются данные по всем операциям и данные, предоставляемые эмитентом по договоренности с биржей о внесении акций в биржевой список, независимо от активности эмитента);

жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и учета.

В результате перечисленных принципов формируется среда, которая побуждает продавать и покупать ценные бумаги на бирже. Это такие преимущества, как, во-первых, возможность лучшего доступа к кредиту для покупки ценных бумаг (банк охотно его даст, если достигнута договоренность о реализации ценных бумаг через биржу), во-вторых, очень хороший обзор состояния рынка ценных бумаг, более точная оценка возможностей тех или иных акций и т.д.

Биржа может быть организована как акционерное общество, т.е. на условиях частного предпринимательства, или как учреждение создано государством, общественный институт. В первом случае она находится в собственности акционеров, во втором — государства. Ее деятельность основывается на уставе, который определяет порядок создания органов биржи, состав ее членов, условия их приема и т.д. Высшим органом биржи является биржевой комитет (совет управляющих).

В уставе фондовой бирже определяются:

а) ее наименование и местонахождение;

б) наименование и местонахождение ее владельцев;

в) размер уставного фонда;

г) условия и порядок принятия в члены и исключение из членов фондовой биржи;

д) права и обязанности членов;

е) организационная структура;

е) компетенция и порядок создания руководящих органов;

з) порядок и условия посещения фондовой биржи;

з) порядок и условия применения санкций, установленных фондовой биржей;

и) порядок прекращения деятельности фондовой биржи.

Правила фондовой биржи регламентируют:

а) виды заключаемых соглашений;

б) порядок торговли;

в) условия допуска ценных бумаг;

г) условия и порядок подписки на ценные бумаги, котирующиеся на фондовой бирже;

д) порядок формирования цен, биржевого курса и их публикации;

е) перечень ценных бумаг, котирующихся на фондовой бирже;

е) обязанности членов фондовой биржи по ведению учета и информации, внутренний распорядок работы комиссии фондовой биржи, порядок их деятельности;

ж) систему информационного обеспечения;

з) виды услуг, предоставляемые фондовой биржей, и размер платы за них;

и) правила ведения расчетов;

е) другие положения, касающиеся деятельности фондовой биржи.

Членами фондовой биржи могут быть только лицензированные торговцы ценными бумагами, которые отвечают требованиям фондовой бирже, придерживаются ее уставных правил.

У любой биржи есть две основные функции в виде двух взаимозаменяемых и сбалансированных сторон ее деятельности. Во-первых, фондовая биржа мобилизует и концентрирует свободные средства через продажу ценных бумаг (точнее, организует их продажу), а во-вторых, осуществляет кредитование государства и различных организаций через покупку ценных бумаг. Понятно, что такой же является роль любого посредника фондового рынка, в том числе в его внебиржевом секторе, но только фондовая биржа способна обеспечить высокий уровень ликвидности вложений в ценные бумаги и удовлетворительное их надежность.

Сейчас в мире насчитывается около 200 фондовых бирж: в Великобритании — 22, США — 13, Японии — 9, Франции и Германии — по 8, Канаде — 5. Наиболее известные Нью-Йоркская фондовая биржа, Токийская, Лондонская, Парижская, Франкфуртская, Копенгагенская, Амстердамская и другие.

Как правило, в экономически развитой стране насчитывается несколько фондовых бирж, которые образуют определенную биржевую систему. В Украине (1992г.) первого возникла Украинская фондовая биржа (УФБ), которая представляет собой акционерное общество, в котором совпадают спрос и предложение ценных бумаг, способствует формированию их биржевого курса, и которое осуществляет свою деятельность в соответствии с Законом Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже »и другими законодательными актами страны. Конкурентами стали (с 1995 года): Киевская международная фондовая биржа (КМФБ), Украинская межбанковская валютная биржа (УМВБ), Донецкая фондовая биржа (ДФБ) и внебиржевой фондовая торговая система (ПФТС).

Гигантский объем и разнообразие видов ценных бумаг превращают их куплю-продажу в нелегкое дело. Сам процесс купли-продажи регулируется большим количеством правил и ограничений. К тому же различные виды ценных бумаг реализуется на разных рынках. Те, кто берет на себя функцию проведения операций с ценными бумагами, становятся посредниками, или, говоря по-другому, профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Действовать они могут как на бирже, так и вне ее, поскольку далеко не все бумаги котируются на фондовых биржах. Пространственно посредники разрознены, однако они связаны между собой и образуют единое целое, постоянно вступая в контакт друг с другом. Именно это единое целое называется рынком ценных бумаг. В отдельно взятой фондовой операции (на фондовой бирже или вне ее) задействованы три стороны: продавец, покупатель и посредник. Посредник может действовать двояко. Во-первых, покупая за свой счет ценные бумаги, он становится на где-нибудь время их владельцем и получает доход в виде разницы между курсами покупки и продажи. Таких посредников называют дилерами. Во-вторых, он может работать как поверенный или за определенный процент от суммы сделки, то есть за комиссионное вознаграждение, просто принимая от своих клиентов поручения на куплю-продажу ценных бумаг. В этом случае он именуется брокером или управляющим. Кроме того, он от своего имени осуществляет операции с переданными ему в доверительное управление на определенный срок чужими ценными бумагами. В Украине развиваются все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Помимо дилерской и брокерской деятельности это: клиринг (деятельность по определению взаимных обязательств на рынке ценных бумаг), депозитарная деятельность (хранение сертификатов ценных бумаг), деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг и другие посреднические услуги.

Биржа строго следит за тем, чтобы никто из продавцов или покупать не мог диктовать цены. Наконец, все сделки заключаются методом открытого торга и по каждой из них предоставляется полная информация. Сначала она поступает на электронное табло биржи, а затем публикуется в печати. Фондовые ценности — это ценные бумаги, с которыми разрешены операции на бирже. Торговля ведется или партиями, на определенную сумму, или по видам, при этом сделки заключаются без наличия на бирже самих ценных бумаг.

Все биржевые операции на фондовом рынке осуществляются в трех основных направлениях и делятся на следующие сегменты: непрерывные аукционные рынки, дилерские рынки, онкольные рынки.

В основе этих трех направлений лежит курсовая стоимость ценных бумаг, которая сформулирована под влиянием спроса и предложения, а также определенного времени, установленного для совершения сделок.

Непрерывный аукционный рынок — это основной способ торговли фондовыми ценностями. Суть его заключается в том, что в отличие от обычного традиционного акуциону, где с одной стороны выступает продавециь, а с другой — де-несколько попупцив, конкурирующих между собой, и сделка заключается с тем, кто предложит более высокую цену за товар, на фондовой биржи аукционная торговля носит характер открытой переклички заявок на покупку и продажу ценных бумаг.

Дилерский рынок находится главным образом во внебиржевом обороте. Его участниками являются, как правило, институциональные инвесторы с одной стороны и дилерские фирмы — с другой, объектом операций служат ценные бумаги компаний, не включенных в биржевой список. Дилерский рынок формируется под влиянием цены, устанавливаемой дилерской компанией.

Онкольные рынок — это рынок, основанный на купле-продаже фондовых ценностей по единой цене, которая уравновешивает спрос и предложение за определенный промежуток времени. Онкольные рынок эффективен только при оптимальном соотношении спроса и предложения. Кроме того, эффективность на этом рынке зависит от количества заявок и оборота финансовых активов.

Наиболее важным является деление на кассовые и срочные операции. Различают также арбитражные операции, в основе которых лежит перепродажа ценных бумаг на различных биржах, когда существует разница в их курсах, и пакетные операции, являются операциями по купле-продаже крупных пакетов ценных бумаг. Типичным для кассовой операции является то, что ее выполнение в основном происходит непосредственно после заключения сделки. В Украине подобные операции здийснююються, как правило, в течение двух-трех дней. Следует указать на то, что сами ценные бумаги физически не участвуют в операциях, потому что, как правило, хранятся на специальных счетах банков. Для того чтобы перевести проданные ценные бумаги из банка покупателю, их владелец выписывает специальный чек на ценные бумаги. После введения комплексных компьютерных систем биржевых расчетов необходимость выставления чеков на ценные бумаги отпала и все переводы осуществляются с помощью ЭВМ. Срочные операции являются, по сути, договорами о поставках, в силу которых одна сторона обязуется сдать в установленный срок определенное количество фондовых ценностей, а вторая сторона — срочно их принять и оплатить ранее выставленную сумму. Срочные сделки обычно заключаются на срок от одного до трех месяцев, редко — на полгода. Срочные операции представлены прежде всего, простыми срочным операциям, фьючерсами и опционами.

Обращение ценных бумаг на бирже называется котировкой. Котировка — определение курса ценных бумаг, которое осуществляется путем сопоставления спроса и предложения, лимита цен заказов на покупку и продажу ценных бумаг, и установление оптимальной цены (курса дня). На Украинской фондовой бирже действует программное обеспечение, которое прошло апробацию на французских биржах, которое позволяет применять так называемое фиксингове котировки — сопоставление в определенный момент времени реального спроса и предложения ценных бумаг.

Операции с ценными бумагами осуществляются по следующим этапам:

подписания операции;

сверка параметров подписанного операции;

клиринг;

выполнения операции.

Кратко остановимся на содержании каждого этапа.

Подписание операции — это фактическое подписание договора о сделке (купли, продажи, обмена, и т.д.). Договор может подписываться непосредственно между инвесторами, однако чаще это делается при участии посредников — профессионалов рынка ценных бумаг (брокерами).

Различные типы операций с ценными бумагами различаются между собой в основном по способу, месту и порядка подписания соответствующего договора. Различная техника подписания договора на биржевом и внебиржевом рынках.

Результатом данного этапа является составление каждым из участников своих внутренних учетных документов, отражающих факт подписания сделки (договора) и ее основные параметры.

Сверка. На этом этапе участники имеют возможность урегулировать все случайные расхождения в понимании сути и предмета подписания операции. Для этого стороны оформляют специальные документы сверок, в которых конкретизируются все существенные параметры сделки, обмениваются ими (иногда эту функцию берет на себя биржа или тесно взаемноповьязана клиринговая операция), сверяют свои учетные документы с документами сверок, полученными от контрагентов. Если розхождень нет, то сверка считается успешной.

В ряде торговых систем от сверки как специальной процедуры отказываются. За этим скрывается полная уверенность сторон в том, что поняли друг друга правильно.

Клиринг. Здесь это целый комплекс следующих процедур:

анализ результирующих документов сверки на оригинальность и правильность оформления;

вычета суммы денег, принадлежащих перевода, и количества ценных бумаг, которые должны быть поставлены по результатам операции (определение и вычисление взаимных требований и обязательств участников сделки, в том числе нередко с применением взаиморасчетов);

оформление расчетных документов, направляемых на исполнение в системы, обеспечивающие денежные расчеты и поставка ценных бумаг.

Исполнение — последний этап операции. Оно предусматривает осуществление денежного платежа и поставку соответствующих ценных бумаг. То и другое выполняется системами, которые выбирают участники сделки (при наличии у них возможности выбора).

Что касается поставки бумаг, то оно возможно двумя способами — путем передачи сертификатов ценных бумаг из рук прежнего владельца в руки нового владельца и путем перевода этих бумаг со счета ответственного хранения прежнего владельца на аналогичный счет нового владельца в депозитарии.

Все операции на рынке с ценными бумагами связаны с риском. Участники этого рынка берут на себя самые разнообразные риски — снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном случае приходится учитывать различные виды финансового риска.

Региональный риск

Систематический риск — риск падения ценным бумагам в целом. Представляет собой общий риск на все вложения в ценные бумаги, риск того, что инвестор не сможет их в целом высвободить, вернуть, не имея при этом потерь. Анализ систематического риска сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем ценных бумаг, не лучше вложить свободные средства в другие формы активов (прямые денежные инвестиции, недвижимость, валюту ...).

Несистематический риск — агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретным ценными бумагой. Несистематический риск является диверсифицированными, понизив, в определенном случае может осуществляться выбор той ценной бумаги (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.), который обеспечивает приемлемые значения несистематического риска.

Селективный риск — риск неправильного выбора ценной бумаги для инвестирования в сравнении с другими видами бумаг при формировании портфеля. Этот риск, связанный с неверной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.

Временный риск — риск эмиссии, покупки или продажи ценной бумаги в неподходящее время, неустанно влечет за собой потери.

Существуют и более общие закономерности (на развитых и наполненных фондовых рынках), например сезонные колебания (ценных бумаг торговых, сельскохозяйственных и других сезонных предприятий), циклические колебания.

Риск законодательных изменений — риск, способный приводить, например, к необходимости перерегистрации выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора. Эмиссия ценных бумаг рискует стать недействительной, может неблагоприятно измениться правовой статус посредников по операциям с ценными бумагами.

Риск ликвидности — риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценных бумаг из-за изменения оценки их качеств.

Кредитный деловой риск — риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется в состоянии, в котором он не в состоянии выплачивать процент по ним и (или) основную сумму долга.

Инфляционный риск — риск того, что при высокой инфляции доходы, которые получают инвесторы от ценных бумаг, обесцениваются, с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут, инвестор несет реальные убытки. В мировой практике давно замечено, что высокий уровень инфляции разрушает рынок ценных бумаг, хотя разработано довольно много способов снижения инфляционного риска.

Процентный риск — риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке. Как известно, рост рыночной ставки процента ведет к снижению курсовой стоимости ценной бумаги, особенно облигаций с фиксированным процентом. При повышении процентной ставки может начаться также массовый «выброс» ценных бумаг, эмитированных под более низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска заблаговременно принятые эмитентом назад.

Процентный риск несет инвестор, который вложил свои средства в средне-и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем повышении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (инвестор мог бы получить прирост доходов за счет повышения процента, однако не может высвободить свои средства, вложенные на указанных выше условиях).

Процентный риск несет эмитент, выпускающий средне-и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом при текущем понижении среднерыночного процента в сравнении с фиксированным уровнем (эмитент мог бы привлечь средства с рынка под более низкий процент, однако он уже связан с условиями выпуска ценных бумаг .

В инфляционной экономике при быстром росте ставок процента этот вид риска имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.

Политический, социальный, экономический и т.п. риски — вложения средств в ценные бумаги предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с необщительный отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск — риск финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расположение политических сил в обществе, политической нестабильности.

Отраслевой риск — риск, связанный со спецификой отдельных отраслей. С позиции этого вида риска все отрасли можно разделить на отрасли, которым присущи циклические колебания, на умирая, стабильно работающие, быстро растущие.

Отраслевые риски проявляются в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ценных бумаг и соответствующие потери инвесторов в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого фактора инвесторами.

Для фондового рынка Украины, в настоящее время, все вышеназванные риски имеют важное значение. Таким образом, уровень риска и агрессивность хозяйственной среды на украинском рынке ценных бумаг делают необходимым разработку особых портфельных стратегий и финансовых инструментов, которые способны снизить эти риски.

3. Принятие решений на фондовом рынке и методы их обоснования.

Фондовый рынок — это не только ценные бумаги, не только его участники, но и действия, которые они выполняют, оперируя ценными бумагами. Понятное дело, что перед выполнением любого действия необходимо принять определенные решения — как действовать, или действовать вообще. Особенно это касается фондового рынка, где даже незначительная ошибка может привести к большим неприятностям. Решения принимают все участники фондового рынка: одни по выпуску и продаже ценных бумаг и привлечения капитала, другие — в расчете на приобретение ценных бумаг и вложения капитала, третий — с целью извлечь выгоду из предоставления фондовых услуг.

Для того, чтобы найти единственно правильное решение нередко нужно сделать сопоставляя анализ эффективности различных направлений вложения средств в те или другие виды ценных бумаг. Для этого пользуются такими методами обоснования решений:

выбор по одному показателю;

метод ранжирования показателей;

рейтинговый метод.

Выбор за одним показателем — это такой метод, в котором выбор следует считать обоснованным только тогда, когда на решение, основанное на одном показателе, выбранном в качестве главного, не повлияют существенно иные показатели, или если такое влияние незначительно и может быть приемлемым.

Метод ранжирования показателей — это распределение показателей по убыванию их значимости для осуществления фондовой операции. Важнейшему показателю предоставляется первый ранг, а наименее важном — последний ранг.

Рейтинговый метод предполагает наличие достаточно широкой характеристики объекта, которая в процессе работы вследствие постепенного синтеза показателей упрощается до однозначных выражений.

Очень важным инструментом успешной работы на фондовом рынке является аналитический подход и прогнозирования. В мировой практике для этой цели используют индекс — числовой статистический показатель, выражающий (в процентах) последовательные изменения на рынке ценных бумаг. Так NYSE INDEX, DOW JONES STOCK INDEX, FT-SE 100, BIOTEX, NIKKEY-225 и другие индексы должны ежедневное котировки на биржах мира, продаются и покупаются, то есть по сути и форме являются ценными бумагами.

В Украине для оценки ситуации на фондовом рынке применяются следующие индексы: CityAVERAGE, CityNUMBER OF SELLERS, CityMARKET POTENTIAL, L-индекс.

Индекс отражает курс целой группы различных ценных бумаг и позволяет снизить риск потерь от внезапного падения курсов где-либо из них; падение курса одних ценных бумаг компенсируется ростом курса других.

Одним из назначений фондового рынка (собственно его главным предназначением) является стимулирование инвестиций в экономику страны. Поэтому вполне оправданным является подмена любых в рамках фондового рынка засадный вопросом об обосновании привлечения инвестиционного капитала.

Решение, которое принимает инвестор, базируется на пяти экономических критериях оценка. В процессе принятия решения об инвестициях главным критерием является рентабельность (Р) (доходность, прибыльность), что составляет соотношение вложенного капитала и полученного дохода (прибыли).

Другие критерии: доход (Д), надежность получения дохода и рентабельности (Н), капитал, который вкладывается (К), время вложения капитала и получения дохода (Т).

Эти критерии выполняют две функции:

1) они предназначены для вычисления рентабельности и для характеристики дохода;

2) они могут в отдельных случаях играть самостоятельную роль в обосновании инвестиций.

Надо всегда помнить, что критерии обоснования инвестиций является не конкретными показателями, а понятиями и даже экономическими категориями, каждая из которых выражается известной множеством сугубо конкретных показателей. Прежде всего это касается рентабельности. Сущность того или иного показателя рентабельности зависит от того, какой именно показатель дохода и капитала заложены в расчет. Например, в числитель дроби можно поставить один из следующих четырех показателей: доход за год, общий доход за весь период фукционування капитала, чистая прибыль за год, чистая прибыль за весь период фукционування капитала. Если при этом в знаменателе дроби будет также один из четырех показателей (вложенного капитала, всех активов, ликвидных активов или годовых расходов), то получим аж 16 производных показателей рентабельности и такое же количество показателей срока окупаемости.

Еще важными для инвестора могут быть внеэкономические критерии, связанные с достижением определенных научно-технических, социальных, экономических и специальных результатов инвестиции.

Подводя итог по данному пункту, мы можем сделать вывод, что прежде, чем покупать определенный портфель ценных бумаг, нужно сделать довольно скрупулезный анализ данного решения, то есть учесть все «за» и «против». Без этого невозможно любое вложение инвестиций в экономику.

III. Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг в Украине.

Развитие фондового рынка Украины происходит по нескольким направлениям, которые предусматривают: формирование ценных бумаг с новыми свойствами и реквизитами; развитие вторичного рынка; усовершенствования процедуры и документального сопровождения обращения ценных бумаг; рациональное распределение функций между участниками фондового рынка; обеспечения конкурентной среды; создание оптимальной инфраструктуры; упорядочение учета и отчетности на основании репродуцирования стандартов мирового фондового рынка; упрощение процесса оформления документов на всех стадиях эмиссии и обращения ценных бумаг; внедрение электронных информационных систем; снижения риска инвестиций в ценные бумаги; предотвращения нарушений правил и норм; согласования фондового законодательства с другими (смежными ) государственными актами.

Украина, как самостоятельное государство, существует уже девять лет. За этот период экономика Украины претерпела серьезных изменений, связанных с изменением форм собственности и формирование рыночных отношений, что также повлияло на возникновение и развитие фондового рынка в нашей стране.

Роль, которую играет государство в регулировании и развитии фондового рынка, достаточно велика. Политика, которую ведет государство в отношении фондового рынка, называется фондовой политикой — влияние в сфере выпуска и обращения инвестиционных ценных бумаг.

Фондовая политика выполняет следующие функции:

управления;

участия;

воздействия;

регулирования.

Именно регулирования обеспечивает оптимальный уровень влияния государства на фондовый рынок. Регулирование рынка ценных бумаг условно можно разделить на два вида: саморегулирования и государственно-правовое регулирование.

Саморегулирование бывает индивидуальным и коллективным. Индивидуальное саморегулирования предусматривает соблюдение установленных правил поведения каждым из участников операций на фондовом рынке. Коллективное саморегулирования связано с отработкой правил и положений, которые должны соблюдаться группами участников рынка.

С целью введения в действие системы государственного регулирования рынка ценных бумаг 12 июля 1995г. указом Президента была создана Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку. Ее основные задачи определены Законом Украины «О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине»:

формирование и обеспечение раелизации единой государственной политики в области развития и функционирования рынка ценных бумаг и их производных в Украине, содействие адаптации национального рынка ценных бумаг международным стандартам;

координация деятельности государственных органов по вопросам формирования в Украине рынка ценных бумаг и их производных;

государственное регулирование и контроль за выпуском и обращением ценных бумаг и их производных на территории Украины, обеспечения законодательного регулирования в этой сфере;

защита прав инвесторов путем осуществления мер по предупреждению и пресечении нарушений законодательства на рынке ценных бумаг, применение санкций за нарушение законодательства в рамках своих полномочий;

содействие развитию рынка ценных бумаг;

обобщение практики виуористання законодательства Украины по вопросам выпуска и обращения ценных бумаг в Украине, подготовка предложений по его совершенствованию.

Кроме того, Комиссия сосредоточивает свое внимание на проблемах, которые являются наиболее актуальными для развития экономики Украины:

содействия развитию инвестиционно привлекательного среды для привлечения внутренних и иностранных инвесторов;

содействие реструктуризации акционерных обществ для оживления предпринимательской деятельности;

увеличение количества рабочих мест и доходов бюджета;

интеграция в международные финансовые рынки, что может способствовать укреплению международного авторитета Украины;

приближения отечественного законодательства к международным требованиям.

Государственно-правовое регулирование осуществляется путем принятия законов, постановлений и других нормативных актов, регламентирующих те или иные стороны отношений, связанных с обращением ценных бумаг, а также установлением контроля за соблюдением законодательства через государственные органы.

В условиях, сложившихся в Украине, необходим более интенсивное развитие государственно-правового регулирования рынка ценных бумаг, который, в свою очередь, создает условия для саморегулирования. Правовую базу становления и развития рынка ценных бумаг в нашей стране составляют принятые Верховной Радой законы Украины «О хозяйственных обществах», «О пиlприемства в Украине», «О предпринимательстве», «О собственности», «О внешнеэкономической деятельности», «О банках и банковской деятельности »,« О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине », а также законы, касающиеся приватизации.

Деятельность на украинском рынке ценных бумаг регулируют два основных законодательных акта — Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» от 18.06.91р. и Указ Президента Украины «Об инвестиционных фондах и инвестиционных компаниях» от 19.02.94р. № 55/94. В соответствии с Законом Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» различают два типа ценных бумаг:

именные, как правило, передаются путем полного индоссамента;

на предъявителя, которые свободно вращаются.

Украинским законодательством определены также следующие виды ценных бумаг:

акции;

облигации внутренних государственных и местных займов;

облигации предприятий;

казначейские обязательства предприятий;

сберегательные серитфикаты;

векселя;

приватизационные бумаги;

инвестиционные сертификаты.

Акции и облигации предприятий могут быть выпущены только после их регистрации в соответствующем финансовом органе. А в том случае, когда акции и облигации предприятий предназначены для открытой торговли, в том же финансовом органе должен быть зарегистрирован и проспект эмиссии.

Украинское законодательство устанавливает два серьезных ограничения деятельности акционерных обществ в качестве эмитентов:

акционерные твоариства имеют право выпускать облигации на сумму, не превышающую 25% оплаченного уставного фонда;

количество привилегированных акций акционерного общества ограничено 10% уставного фонда.

Приказом Министерства финансов Украины (как регулирующего органа) от 20.07.95р. № 123, зарегистрированным Министерством юстиции 24 .07.95 г. № 233/769, утвержден «Порядок выдачи довзолу на осуществление деятельности по выпуску и обращению ценных бумаг, как исключительной деятельности».

Этот документ устанавливает не только перечень и правила подачи документов и получения разрешения на работу с ценными бумагами, но и государственный контроль за осуществлением операций с ними.

Определены нормативно-правовые функции отражено и в других документах, которые не являются законодательными актами, т.е. не имеют силы закона и не обязательными для исполнения, однако играют важную роль в определении государственных направлений и методов государственного фондового рынка. Примером таких докумет может быть «Концепция функционирования и развития фондового рынка Украины», одобренная Верховной Радой в 1995 г., которая установила общие принципы и основную цель функционирования рынка ценных бумаг в Украине, регулировок государством и интегрированного в мировые фондовые рынки.

Одним из главных принципов обеспечения интересов субъектов фондового рынка и защиты их имущественных прав стала надежность защиты инвесторов, т.е. создание необходимых условий как социально-политических, так и экономически-правовых.

Государственное регулирование рынка должно осуществляться на принципах создания гибкой и эффективной системы регулирования, надежно действующего механизма учета и контроля, предотвращения и профилактики злоупотреблений и преступности на рынке ценных бумаг.

Законодательное регулирование фондового рынка Украины постоянно совершенствуется с процессом реформирования экономики страны и накопления опыта по выпуску и обращению ценных бумаг и формирования инфраструктуры фондового рынка.

Органы, осуществляющие государственное регулирование фондового рынка в Украине, делятся на следующие четыре группы:

1. Верховная Рада Украины, Президент Украины, Кабинет Министров Украины, через принятие законодательных и нормативных актов по вопросам рынка ценных бумаг, определение направлений государственной политики по фондовому рынку, назначения состав Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку обеспечивают общие основы государственного регулирования фондового рынка в Украине. К этой же группе следует отнести Министерство юстиции, которое выполняет общую нормотворческую функцию в государстве.

2. Государственная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку, которая непосредственно формирует и обеспечивает реализацию единой государственной политики по развитию и функционирования в Украине рынка ценных бумаг и их производных.

3. Государственные органы, которые в пределах своей компетенции осуществляют контроль и функции управления на рынке ценных бумаг Украины. Это Фонд государственного имущества, Министерство финансов, Национальный банк Украины, Антимонопольный комитет, Министерство экономики, Государственная налоговая администрация. Определенные функции управления инвестиционной деятельностью в Украине осуществляют Национальное агентство по реконструкции и развитию, Государственная инвестиционная компания, Министерство внешнеэкономических связей и торговли.

4. Государственные органы, выполняющие специальные функции контроля и надзора за соблюдением законодательства в государстве. Эти функции распространяются и на рынок ценных бумаг. В эту группу входят Министерство внутренних дел, Генеральная прокуратура, Служба безопасности, Высший арбитражный суд.

Координацию деятельности государственных органов по вопросам функционирования рынка ценных бумаг возложены на Государственную комиссию по ценным бумагам и фондовому рынку. Для этого создан и Координационный совет, в состав которой входят руководители вышеназванных государственных органов.

Контрольная функция государства на фондовом рынке начинается по лицензированию, которое заключается не только в выдаче разрешений (лицензий), но и в приостановлении или аннулировании их. Юридически лицензирования на фондовом рынке трактуется как определение соответствия намерений субъекта предпринимательской деятельности, финансово-имущественного состояния, организационно-правовой формы, квалификации сотрудников и т. д. требованиям законодательства о ценных бумагах, которые регламентируют эту профессиональную деятельность, и выдача специального разрешения ( лицензии) в случае, когда такое соответствие подтверждено.

На всех фондовых рынках, независимо от того, насколько они развиты, безлицензионный деятельность квалифицируется как серьезное нарушение законодательства, как попытку ввести в заблуждение инвестора и мошенничество с финансовыми ресурсами, что преследуется законом, поскольку приводит к дезорганизации торговли ценными бумагами. Важна также регистрация эмиссии ценных бумаг и информация о ней. Кстати, регистрация может рассматриваться как разновидность выдачи разрешения на осуществление деятельности на фондовом рынке.

По итогам 1999 года на рынке регистраторских услуг Украины наблюдается тенденция к уменьшению количества субъектов предпринимательства, занимающихся деятельностью по ведению реестров владельцев именных бумаг. Это связано с тем, что предприятия с количеством акционеров более 500 завершают передачу реестров регистраторам и ростом конкуренции на рынке регистраторских услуг.

На протяжении 1999 года Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку было выдано 30 разрешений на осуществление профессиональной деятельности по реестров владельцев именных ценных бумаг и аннулировано 41 разрешение. На сегодня в Украине имеют действующие права на осуществление профессиональной деятельности по ведению реестров владельцев именных ценных бумаг 387 профессиональных участников фондового рынка. По состоянию на 1 октября 1999 года Комиссией также выдано 1723 разрешений предприятиям на право самостоятельного ведения реестра владельцев именных ценных бумаг.

Принятие Закона Украины «О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине» обусловило возрастание роли хранителей как профессиональных участников фондового рынка Украины, осуществляющие регистрацию прав собственности на бездокументарные и обездвижены именные ценные бумаги. Сегодня в Украине профессиональную деятельность с регистраторских услуг осуществляет 75 субъектов предпринимательства.

В настоящее время фондовом рынке свойственна активность на высоком уровне, что прежде всего объясняется предложениями Фонда государственного имущества Украины по продаже государственных пакетов акций открытых акционерных обществ, занимающих монопольное положение на общегосударственном рынке соответствующих товаров Украины, а также имеющих стратегическое значение для экономики Украины. По сравнению с январем, в феврале и марте результативности торговых сессий по продаже государственных пакетов акций в Киеве значительно возросло. На региональном уровне самые высокие объемы продаж на рынке денежной приватизации были зафиксированы в феврале. Ощутимо активизировался вторичный биржевой рынок ценных бумаг. На рынке векселей существенных колебаний не наблюдалось.

С начала 2000 года перечень ценных бумаг, допущенных к котировке на Украинской фондовой бирже, пополнился ценным бумагам 101 эмитента. По состоянию на конец I квартала 2000 года этот перечень насчитывал ценные бумаги 2676 эмитентов, среди которых ценные бумаги 24 эмитентов находятся в отделении официальной котировки, остальные — в отделении позаофицийного котировки биржи.

По сравнению с первым кварталом 1999 структура биржевого рынка за соответствующий период 2000 году заметно изменилась. Наиболее удельный вес в биржевом обороте занимает рынок приватизации — 77,9% от общего биржевого оборота (в I квартале 1999г. Этот сектор занимал лишь 39% общего оборота). Вторичный рынок занимает 12,8%, рынок векселей — 9,3%.

Как мы видим, рынок ценных бумаг набирает обороты с выходом на него акций промышленных предприятий. Инвестиции в ценные бумаги приватизированных предприятий используются для участия в деятельности предприятий с последующим возможным получением долгосрочной прибыли от роста курсовой стоимости.

Дальнейшее развитие нашего национального фондового рынка сдерживается рядом объективных и субьектвних факторов. Основными из них являются:

отставание существующей законодательной и нормативно-правовой базы функционирования фондового рынка от развития реальных процессов;

недостаточность государственного регулирования национального рынка ценных бумаг;

недоверие населения и его психологическая неподготовленность к операциям на фондовом рынке;

отсутствие необходимой защиты интересов мелких инвесторов со стороны государства.

Прежде всего для Украины важно закончить процесс приватизации, путем корпоратизации и акционирования частной собственности.

Что касается выхода на мировые рынки ценных бумаг украинских компаний, то здесь опять же возникают вопросы законодательного характера. Однако есть и другие. Среди них один из самых главных — конкурентоспособность наших ценных бумаг. Конечно, на Западе будут интересоваться только акциями высокорентабельных и перспективных компаний. У нас же таких пока очень мало.

Национальные фондовые рынки мира все больше интернационализируются. Это очевидно, ведь капитал вообще имеет интерациональний характер и свободно перемещается в те страны и регионы, где его оборот дает наибольший прирост. Это касается и обращения капитала в виде ценных бумаг. Поэтому очень важную роль в законодательном регулировании национального рынка ценных бумаг играют международные правовые акты — договоры, конвенции, соглашения, заключенные международными организациями и финансовыми институтами в сфере развития, функционирования и регулирования рынка ценных бумаг. Участие Украины в заключении таких актов способствует дальнейшей интергации нашего государства в международные рынки капитала.

В частности Украинская фондовая биржа много делает для заложенного фундамента интеграции национального рынка ценных бумаг в Европейский и мировой рынки. Достаточно вспомнить сотрудничество с Организацией французских бирж и Национальным депозитарием Франции, которое дало возможность в короткий срок создать при Украинской фондовой бирже Центральный депозитарий и ввести в действие систему электронного обращения ценных бумаг. Результативной является работа с Организацией содействия развития фондовых и финансовых рынков Восточной и Центральной Европы (Германия), объединением немецких фондовых бирж (немецкая фирма АГ) и Франкфуртской фондовой бирже. Деловые отношения установились между Украинской фондовой биржей и руководством Федерации европейских фондовых бирж, Нью-Йоркской, Чикагской, Торонтивськои, Афинской, Будапештской, Пражской, Варшавской, Братиславской, Литовской, Российской, Токио, Корейской фондовыми биржами. Это сотрудничество сегодня больше носит характер информационного обмена, что, конечно, важно, ведь это, в первую очередь, обмен опытом. Однако самым важным является то, что создан фундамент для многогранной совместной работы и деловой интеграции. И этот обмен опытом, пожалуй, можно выделить как главное, на что стоит опираться (учитывая особенности нашей экономики) при дальнейшем развитии рынка ценных бумаг на Украине.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Подводя итоги в данной работе, можно безоговорочно сказать, что рынок ценных бумаг играет важную роль в общественном воспроизводстве. Ведь основная функция рынка ценных бумаг — мобилизация денежных средств инвесторов для организации и расширения производства.

Вторая функция — информационная. Она заключается в том, что ситуация на рынке ценных бумаг сообщает инвесторам информацию об экономической конъюнктуре в стране, и дает им ориентиры для вложения своих капиталов. В целом же функционирование капитала в форме ценной бумаги способствует формированию эффективной и рациональной экономики, поскольку он стимулирует мобилизацию свободных денежных ресурсов в интересах производства и их распределение в соответствии с потребностями рынка.

Как показывает мировой опыт, эффективное функционирование рынка ценных бумаг невозможно без регулирующей и контролирующей деятельности государственных органов. В условиях становления рынка ценных бумаг функционирования подобных структур имеет большое значение.

На мировом рынке существует две основные модели организации рынка ценных бумаг. Одна из них предусматривает преимущество на рынке коммерческих банков (Германия, Япония, Франция). Другая предполагает активную роль как банковских учреждений так и небанковских финансово-кредитных институтов (США, Великобритания). В тех странах, где на рынке преобладает ограниченное количество коммерческих банков, их деятельность контролируется национальным банком и другими государственными агентствами, государственное регулирование более жесткое.

Таким образом, рынок ценных бумаг представляется как эффективный механизм функционирования рыночной экономики, инструмент мобилизации финансовых ресурсов и сбережений населения, оптимального перераспределения средств, повышения активности человека как реального собственника.

Список использованной литературы.

Мозговой О.М. «Фондовый рынок» — Киев, 1999.

Калина А.В., Корнеев В.В., Кощеев А.А. «Рынок ценных бумаг» — Киев, 1999.

Правила Украинской фондовой биржи — Киев: УФБ, 1994.

Миркин Я.М. «Ценные бумаги и фондовый рынок» — Москва: Перспектива, 1995.

Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» 1991.

Коцепция функционирования и развития фондового рынка Украины, 1995.

Закон Украины «О государственном регулировании ценных бумаг в Украине», 1996.

Закон Украины «О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного обращения ценных бумаг в Украине», 1997.

Гольцберг М.А. «Акционерные товарищества. Фондовая биржа. Операции с ценными бумагами »- Киев: РИА« Текст ».

Загорский В.С. «Рынок ценных бумаг» — Львов: Львов, 1995.

Сайт Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку в интернете http://www.ssmc.kiev.ua/

Сайт Украинской фондовой бирже в интернете http://www.ukrse.kiev.ua/

Ляшенко В.И. «Фондовые индексы и рейтинги» — Киев: ИКФ «Сталкер», 1998.

[1] «Фондовый рынок» А. Н. Мозговой, Киев 1999 г., ст.11-12.

[2] Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» от 18.06.91р.

[3] «Концепция функционирования и развития фондового рынка Украины» от 22.09.95р.

[4] Закон Украины «О ценных бумагах и фондовой бирже» от 18.06.91р. ст. 3

Другие рефераты рубрики "Ценные бумаги"